一、事件概述 近期,公司发布2017年年报:实现营业收入5.4亿元,同比增长45.9%;归属上市公司股东净利润6454万元,同比增长9.34%;并公布利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利2.30元(含税),占2017年度归属于母公司净利润的40%,资本公积金转增股本预案每10股转增4股。
   
二、分析与判断
   
营收大幅增长,毛利率下滑
   
全年营业收入同比增加45.9%。四季度营收1.86亿,环比增长27.5%,同比增加72.1%。但由于主营业务综合毛利率为28.96%,同比下降7.08个百分点,主要因素为扩产导致职工薪酬增加,但产能未充分释放,以及公司晶体元器件贸易业务营收增速较快,毛利率较低6.36%。
   
可转债产能释放,业绩有望迎来高速增长
   
公司IPO募投扩产项目均已完成投资,至2017年底TKD-M 年产能逾6亿只,TF系列产品年产能逾15亿只。2017年12月,公司公开发行了2.15亿元可转债,将实现新增TDK-M系列产品年产能8亿只,预计2018年度各系列产品总产能逾35亿只。相比2017年产量22.51亿只,同比提升55.5%。草根调研,当前市场下游需求旺盛,一季度晶振市场仍处于供不应求状态,公司业绩有望迎来高速增长。
   
技术实力雄厚,产品获得国际客户认可 公司掌握音叉晶体谐振器产品切割、调频、烧结、压封和分选等主要工艺,市场占有率处于主导地位。SMD产品通过与武汉理工合作,成功研发国内首套智能纯金属焊接封装设备,打破日本垄断。公司自主品牌产品TKD-M系列M322526M和40M产品,近期分别获得了联发科和ESP公司认可,标志公司成功进入国际市场。
   
三、盈利预测与投资建议
   
下游行业对晶振需求旺盛,公司产能释放中。预计2018-2020年EPS分别为0.92、1.26和1.70元,相应PE分别为32倍、24倍和18倍。公司近一年PE最低值和平均值分别为37倍和50倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示: 下游需求不及预期;扩产产能不达预期。